北交所于2021年9月3日注冊成立，是經國務院批準設立的我國第一家公司制證券交易所，瞄準的是“打造服務創(chuàng)新型中小企業(yè)主陣地”這個戰(zhàn)略目標。首批北交所上市公司涵蓋25個國民經濟大類行業(yè)，在能源電力領域有8家公司，占比達10%左右，本期企業(yè)放大鏡聚焦的是電子測量領域“小巨人”——同惠電子。

來源：同惠電子2021年半年報

專注電子測量領域，高研發(fā)投入打造核心競爭力

公開資料顯示，同惠電子位于江蘇常州，創(chuàng)建于1994年，是一家集研發(fā)、制造、營銷于一體的國家級高新技術企業(yè)。

同惠電子自成立以來，一直專注于電子測量儀器的技術研發(fā)與產品開發(fā)，尤其在精密阻抗測量領域具有二十多年測試理論、測試技術和實踐經驗的積累。公司以電力電子磁性元器件測量儀器為基礎，進一步深耕電力電子測量儀器及其成套測量系統(tǒng)解決方案領域，致力于成為國際領先的電子測量綜合解決方案提供商。

公司的主要產品為各類電子測量儀器，包括元件參數測試儀器、繞線元件測試儀器、電氣安規(guī)測試儀器、電阻類測試儀器、電力電子測試儀器、臺式數字多用表等六大類。公司產品主要用于各種電子元器件、材料、電子零部件、電子整機等被測對象的性能測試、測量、試驗驗證，經公司儀器檢測過的產品被廣泛應用于3C消費電子、5G通訊、半導體封測、新能源汽車、電力電子、家用電器等領域。

精密LCR數字電橋，來自：同惠電子官網

繞線元件綜合測試系統(tǒng)，來源：同惠電子官網

2012年，同惠電子改制為股份有限公司，并于2015年掛牌新三版，成為常州市首批完成股改的新三板企業(yè)。2021年1月11日，同惠電子于新三板精選層掛牌，2021年11月15日，同惠電子首批登陸北交所。

作為一家高新技術企業(yè)，同惠電子自成立以來一直注重自主研發(fā)與創(chuàng)新，公司建有“江蘇省磁性元器件智能電子測量儀器工程技術研究中心”、“江蘇省工業(yè)設計中心”、“常州市電子元件測量儀器工程技術研究中心”、“常州市企業(yè)技術中心”等省市級研發(fā)創(chuàng)新平臺，擁有一支經驗豐富、研發(fā)能力強、人員穩(wěn)定的研發(fā)團隊。

公司采取以市場需求為導向，面向顧客需求的高效研發(fā)管理模式，對客戶需求進行訂單式研究開發(fā)和調整，及時性好，受到客戶的好評。

東方財富數據顯示，2018年-2021年上半年，同惠電子的研發(fā)投入分別為1176.10萬元、1209.85萬元、1385.19萬元和735.35萬元，占當期營業(yè)收入的比重分別為12.80%、13.20%、13.80%、11.29%。

數據來源：東方財富choice

通過持續(xù)不斷的高研發(fā)投入，同惠電子在硬件測試、嵌入式軟件與算法、總線、系統(tǒng)集成、工業(yè)互聯(lián)等方面積累了多項核心技術成果，有效解決了高端電子元器件批量測試效率低、精度差、綜合測試能力弱等一系列行業(yè)技術難題，先后成功研制出2MHz精密寬阻抗自動平衡LCR數字電橋、10MHz精密阻抗分析儀、寬頻高精度電子變壓器綜合測試系統(tǒng)、120A大電流電感偏流特性測試系統(tǒng)、并行多通道安規(guī)測試儀、1MHz高速精密電容表等多款具有自主知識產權的核心產品。

公司曾承擔過2項科技部中小企業(yè)創(chuàng)新基金項目，1項江蘇省科技成果轉化專項資金項目，2項江蘇省工業(yè)支撐計劃項目；獲得了1項機械工業(yè)聯(lián)合會科技進步二等獎，3項江蘇省科技進步三等獎；公司“電力電子器件測試儀”產品被江蘇省工業(yè)和信息化廳認定為2019年“專精特新”產品，公司因此被認定為“騰云駕數”優(yōu)秀企業(yè)。

財務數據良好，部分產品成功實現國產替代

有技術優(yōu)勢做基礎，同惠電子在市場競爭中具備較強的產品競爭力，公司電子測量儀器產品的穩(wěn)定性好、質量受到客戶高度認可，部分高端測量儀器產品性能指標已接近或達到國際水平，實現了進口替代。

公司的客戶包括TDK、順絡電子、瑞聲科技、立訊精密、風華高科、法拉電子等國內外元器件知名企業(yè)，以及華為、比亞迪、富士康、長電科技、華峰測控、格力電器等國內外知名電子廠商，和中科院、清華大學、浙江大學、東南大學、上海交大、電子科技大學等知名高校及科研院所。

在銷售層面，同惠電子采用多層次、差異化的銷售模式構建方案，建設了四位一體的銷售模式：經銷商模式、直銷模式、ODM模式、B2C模式。憑借公司在品牌知名度、產品技術性能、技術支持和綜合服務能力上的綜合競爭力，同惠電子市場占有率不斷提升，業(yè)績穩(wěn)中有升。

東方財富數據顯示，2018年至2020年，同惠電子分別實現營業(yè)收入9181.91萬元、9162.03萬元、10000萬元，實現凈利潤3011.29萬元、3251.52萬元、3178.58萬元。今年前三季度，公司實現營收9935.79萬元，同比增長53.68%；實現凈利潤3022.33萬元，同比增長55.95%。其中，第三季度實現營收3423.37萬元，同比增長29.41%；凈利潤為980.62萬元，同比增長13.26%。

資料來源：Wind、公司公告、安信證券研究中心

募資擴產專注主賽道，未來競爭力有望再提升

隨著5G的商用化、新能源汽車市場占有率的上升、信息通信和工業(yè)生產的發(fā)展，全球電子測量設備的需求將持續(xù)增長。中金企信數據顯示，預計到2025年，全球電子測量儀器行業(yè)市場規(guī)模將達到1124.76億元人民幣，中國電子測量儀器的市場規(guī)模將達到422.88億元。

目前，全球電子測量儀器的高端領域被德科技Keysight技術、羅德與施瓦茨、日本日臵等公司牢牢把控，國內公司進入難度較大，國產化率較低。國內相關企業(yè)已有6000多家，品類齊全，但絕大部分產品處于中低檔水平，檔次越高競爭激烈程度越小。同惠電子雖然經營規(guī)模不大，但在部分領域技術水平已經趕超了國際水平并實現了進口替代，在行業(yè)內已經形成了一定的競爭優(yōu)勢。

同惠電子此前掛牌精選層募集2.3億資金，主要用于智能化電子測量儀器生產制造項目和研發(fā)中心建設項目。此前，公司僅有一條柔性生產線生產所有產品，2018年至2020年產能利用率分別為118%、103%和110.44%，持續(xù)處于超負荷狀態(tài)。募投項目建成后，預計產能將擴大至原來的1.74倍，若全面達產，預計可實現不含稅年銷售收入3.85億元，年稅前利潤總額1.03億元。

同惠電子的董事長趙浩華曾表示，“目前和未來很長一段時間，同惠電子將聚焦于國際主流且國內緊缺的兩大行業(yè)應用方向——半導體器件測試和新能源及電池測試，研發(fā)方向圍繞著這兩大方向展開”。

安信證券認為，同惠電子以電力電子磁性元器件測量儀器為基礎，不斷深耕，并進一步拓展到電力電子測量儀器及其成套測量系統(tǒng)解決方案領域，致力于成為國際領先的電子測量綜合解決方案提供商，行業(yè)地位較為穩(wěn)固，產品認可度較高，預計未來隨著下游各領域的發(fā)展，將進一步受益，同時公司的募投項目的陸續(xù)達產，將有利于公司未來競爭力的提升。